Ukryte indeksowanie

Spis treści:

Wstęp 

Rozdział 1. Jawne indeksowanie

1.1. Pojęcie indeksowania i jego rodzaje 
1.2. Istota jawnego indeksowania 
1.3. Jawne indeksowanie na świecie 
1.3.1. Strona podażowa 
1.3.2. Strona popytowa 
1.3.2.1. Wartość aktywów
1.3.2.2. Napływ netto kapitału
1.3.2.3. Popyt ze strony inwestorów instytucjonalnych 
1.4. Korzyści i wyzwania jawnego indeksowania dla uczestników rynku finansowego
1.4.1. Korzyści dla inwestorów indywidualnych 
1.4.2. Wyzwania dla firm zarządzających aktywami 
1.4.3. Wyzwania dla innych uczestników rynku finansowego 

Rozdział 2. Charakterystyka ukrytego indeksowania

2.1. Niejawne indeksowanie 
2.2. Ukryte indeksowanie – istota i podstawowe cechy 
2.3. Przyczyny ukrytego indeksowania 
2.4. Konsekwencje ukrytego indeksowania 

Rozdział 3. Identyfikacja ukrytego indeksowania

3.1. Pomiar aktywności zarządzania aktywami 
3.1.1. Miary oparte na stopach zwrotu
3.1.2. Miary oparte na składzie portfela inwestycyjnego
3.2. Pomiar rzeczywistych kosztów zarządzania aktywami 

Rozdział 4. Przegląd badań dotyczących ukrytego indeksowania i rzeczywistych kosztów aktywnego zarządzania

4.1. Badania dotyczące ukrytego indeksowania 
4.1.1. Rynki międzynarodowe 
4.1.2. Rynek polski
4.2. Badania dotyczące rzeczywistych kosztów aktywnego zarządzania 
4.2.1. Rynki międzynarodowe 
4.2.2. Rynek polski 

Rozdział 5. Ukryte indeksowanie na rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce

5.1. Metodyka badania 
5.1.1. Zakres podmiotowy, przestrzenny i horyzont czasowy 
5.1.2. Procedura badawcza i wykorzystane dane 
5.2. Skala zjawiska ukrytego indeksowania 
5.2.1. Fundusze akcji polskich uniwersalnych
5.2.2. Fundusze akcji polskich małych i średnich spółek
5.2.3. Fundusze dłużne polskie skarbowe 
5.3. Rzeczywiste koszty aktywnego zarządzania 
5.3.1. Fundusze akcji polskich uniwersalnych 
5.3.2. Fundusze akcji polskich małych i średnich spółek 
5.3.3. Fundusze dłużne polskie skarbowe 
5.4. Straty inwestorów z tytułu ukrytego indeksowania 
5.4.1. Fundusze akcji polskich uniwersalnych 
5.4.2. Fundusze akcji polskich małych i średnich spółek 
5.4.3. Fundusze dłużne polskie skarbowe 
5.5. Podsumowanie wyników badania 

Zakończenie
Bibliografia 
Spis tabel, rysunków i wykresów

Literatura
Adams, J., Hayunga, D., Mansi, S. (2022). Index fund trading costs are inversely related to fund and family size, Journal of Banking & Finance, vol. 140, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106527.
Agarwal, V., Gay, G.D., Ling, L. (2014). Window Dressing in Mutual Funds. The Review of Financial Studies. 27(11), 3133-3170, https://doi.org/10.1093/rfs/hhu045 (dostęp: 30.09.2024).
Agarwal, V., Mullally, K.E, Tang, Y., Yang, B. (2015). Mandatory portfolio disclosure, stock liquidity, and mutual fund performance. The Journal of Finance. 70(6), 2733-2776, https://doi.org/10.1111/jofi.12245.
Alexander, C., Dimitriu A. (2004). Equity indexing: Optimize your passive investments. Quantitative Finance, 4(3), 30-33.
Amihud, Y., Goyenko, R. (2013). Mutual Fund’s R2 as Predictor of Performance. The Review of Financial Studies. 26(3), 667-694, https://doi.org/10.1093/rfs/hhs182.
Andreu, L., Forner, C., Sarto, J.L. (2024). Window dressing in the Active Share scores in publicly reported portfolios. Business Research Quarterly. 27(3) 324-345, https://doi.org/10.1177/23409444211024645.
Antón, M., Cohen, R.B., Polk, Ch. (2020). Best Ideas. Working Paper, https://www.hbs.edu/ris/Publication%20Files/21-004_f616ddeb-db44-495b-915a-0b5191d9ccf3.pdf (dostęp: 30.09.2024).
Bacon, C.R. (2012). Practical Risk-Adjusted Performance Measurement. Hoboken: Wiley.
Baker, M., Bradley, B., Wurgler, J. (2011). Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly. Financial Analysts Journal. 67(1), 40-54, https://doi.org/10.2469/faj.v67.n1.4.
Beckmann, D., Menkhoff, L., Suto, M. (2008). Does Culture Influence Asset Managers’ Views and Behavior? Journal of Economic Behavior & Organization. 67(3-4), 624-643, https://doi.org/10.1016/j.jebo.2007.12.001.
Berk, J.B., Green, R.C. (2004). Mutual Fund Flows and Performance in Rational Markets. Journal of Political Economy. 112(6), 1269-1295, https://www.jstor.org/stable/10.1086/424739 (dostęp: 30.09.2024).
Bhattacharya, U., Galpin, N. (2005). Is stock picking declining around the world?, working paper, https://www.ivey.uwo.ca/media/3775539/is_stock_picking_declining_around_the_world.pdf (dostęp: 27.09.2024).
Bogdanowicz, W., Fijałkowska, J., Okseniuk, D., Tymoczko, D., Wojciechowski, A, Zasadzińska, J. (2017). Jak zarządzać oszczędnościami emerytalnymi, czyli o zarządzaniu aktywnym i pasywnym. Zeszyty Naukowe Politechniki Poznańskiej, 75, 49-66, https://doi.org/10.21008/j.0239-9415.2017.075.04.
Bogle, J.C. (1994). Bogle on Mutual Funds. New Perspectives for the Intelligent Investor. New York: McGraw-Hill.
Bogle J.C. (1999). Common Sense on Mutual Funds. New York: John Wiley & Sons.
Brandes Institute (2015). Is Your Portfolio’s High Active Share Really High?, working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm/SSRN_ID2983990_code1038980.pdf?abstractid=2983990&mirid=1 (dostęp: 17.01.2025).
Broman, M.S, Fulkerson, J.A. (2024). The Value of Active Share in Global Equity Funds and Across Regions of Investment, working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4799404 (dostęp: 3.11.2024).
Brown, K.C., Van Harlow, W., Zhang, H. (2009). Staying the Course: The Role of Investment Style Consistency in the Performance of Mutual Funds, working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1364737 (dostęp: 22.10.2024).
Brown, S.L. (2016). Mutual Fund Advisory Fee Litigation: Some Analytical Clarity. Journal of Business & Securities Law. 16(2), 329-400.
Brown, D.C., Davies, S.W. (2017). Moral hazard in active asset management. Journal of Financial Economics. 125(2), 311-325, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.05.010.
Brown, S.J., Goetzmann, W.N. (1997). Mutual fund styles. Journal of Financial Economics. 43(3), 373-399, https://doi.org/10.1016/S0304-405X(96)00898-7.
Bunnenberg, P. (2022). Finanzmarktrisiken durch ETFs und Closet Indexing. Eine empirische Analyse des deutschen Aktienmarktes. Berlin: Edition Wissenschaft & Praxis.
Carhart, M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance. 52(1), 57-82, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x.
Charteris, A., McCullough, K. (2020). Tracking error vs tracking difference: Does it matter? Investment Analysts Journal. 49(3), 269-287, https://doi.org/10.1080/10293523.2020.1806480.
Charupat, N., Miu, P. (2013). Recent developments in exchange-traded funds literature. Pricing efficiency, tracking ability and effects on underlying assets. Managerial Finance, 39(5), 427–443, https:// doi.org/10.1108/03074351311313816.
Chinco, A., Sammon, M. (2024). The passive ownership share is double what you think it is. Journal of Financial Economics, vol. 157, 103860, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103860.
Choi, J., Cremers, M., Riley, T.B. (2023). Passive bond fund management is an oxymoron (or the case for the active management of bond funds), Working paper, pobrane z: https://dynamic.ca/content/dam/docs/marketing/presentations/dynamiclive/november–2024/DynLive-Nov2024-Bond-Fund-Management-Research.pdf (3.12.2024)
Coetzee, R., De Villiers, J., Nel, D. (2018). Active share, tracking error, and the cost of active management: South African general equity unit trusts. Management Dynamics: Journal of the Southern African Institute for Management Scientists. 27(3) 2-13, https://hdl.handle.net/10520/EJC-114f591721.
Crane, A.D., Crotty, K. (2018). Passive versus Active Fund Performance: Do Index Funds Have Skill? The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 53(1), 33-64, https://doi.org/10.1017/S0022109017000904.
Cremers M., (2017). Active Share and the Three Pillars of Active Management: Skill, Conviction, and Opportunity. Financial Analysts Journal. 76 (2), 61-79, https://doi.org/10.2469/faj.v73.n2.4.
Cremers, M., Curtis Q. (2016). Do Mutual Fund Investors Get What They Pay For? Securities Law and Closet Index Funds. Virginia Law & Business Review, 11(1), 31-93.
Cremers M., Ferreira M.A, Matos P., Starks L. (2016). Indexing and active fund management: International evidence. Journal of Financial Economics, 120, 539-560, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.02.008.
Cremers, M., Fulkerson, J.A., Riley, T.B. (2022a). Benchmark Discrepancies and Mutual Fund Performance Evaluation. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 57(2), 543-571, https://doi.org/10.1017/S0022109021000119.
Cremers, M., Fulkerson, J.A., Riley, T.B. (2022b). Active Share and the Predictability of the Performance of Separate Accounts. Financial Analysts Journal. 78(1), 39-57, https://doi.org/10.1080/0015198X.2021.1984826.
Cremers M., Lizieri C. (2015). How active is your real estate fund manager? Journal of Alternative Investments. 18 (1), 22-36, DOI: 10.3905/jai.2015.18.1.022.
Cremers, M., Pareek, A. (2015). Short‐term trading and Stock Return Anomalies: Momentum, Reversal and Share Issuance. Review of Finance. 19(4), 1649‐1701, https://doi.org/10.1093/rof/rfu029.
Cremers, M., Pareek, A. (2016). Patient capital outperformance: The investment skill of high active share managers who trade infrequently. Journal of Financial Economics. 122(2), 288-306, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.08.003.
Cremers, M., Petajisto, A. (2009). How Active Is Your Fund Manager? A New Measure That Predicts Performance. Review of Financial Studies, 22(9), 3329-3365, https://doi.org/10.1093/rfs/hhp057.
Daniel, K., Grinblatt, M., Titman, S., Wermers, R. (1997). Measuring mutual fund performance with characteristic-based benchmarks. Journal of Finance. 52(3), 1035-1058, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb02724.x.
Dawidowicz, D. (2008). Fundusze inwestycyjne. Rodzaje, typy, metody pomiaru i ocena efektywności. Warszawa: CeDEWu.
De Franco, C. (2021). Stock picking in the US market and the effect of passive investments. Journal of Asset Management. 22 (1), 1-10, https://doi.org/10.1057/s41260-020-00189-8.
Dębski, W., Feder-Sempach, E., Wójcik, S. (2018). Ryzyko akcji notowanych na GPW. Parametr beta i jego zastosowanie. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.
diBartolomeo, D., Witkowski E. (1997). Mutual Fund Misclassification: Evidence Based on Style Analysis. Financial Analysts Journal. 53(5), 32-43, https://doi.org/10.2469/faj.v53.n5.2115.
Dittmann, I. (2019). Odpowiedniość polskich funduszy inwestycyjnych otwartych dla inwestora indywidualnego. Koncepcja oceny. Wrocław: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu.
Døskeland, T., Wattø Sjuve, A., Ørpetveit, A. (2024). Do Fees Matter? Investor’s Sensitivity to Active Management Fees, working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3857628 (dostęp: 18.01.2025).
Dráb, T. (2017). Closet Indexing in Czechia: An Extended Analysis. W: European Financial Systems 2017. Proceedings of the 14th International Scientific Conference, part 1, 91-100.
Dulleck, U., Kerschbamer, R. (2006). On Doctors, Mechanics, and Computer Specialists: The Economics of Credence Goods. Journal of Economic Literature, 44 (1), 5-42.
Easley, D., Michayluk, D., O’Hara, M., Putniņš, T,J. (2021). The Active World of Passive Investing. Review of Finance. 25(5), 1433-1471, https://doi.org/10.1093/rof/rfab021.
EFAMA (2019). Fact Book 2022. Trends in European Investment Funds. Brussells: European Fund and Asset Management Association.
Ellis, Ch.D. (2012). Investment Management Fees Are (Much) Higher Than You Think. Financial Analysts Journal. 68(3), 4-6, DOI: 10.2469/faj.v68.n3.2.
Elton, E.J., Gruber, M.J., de Souza, A. (2022). Are enhanced index funds enhanced? European Financial Management, 28(2), 327-344, https://doi.org/10.1111/eufm.12339.
Ennis, R.M. (2020). Institutional Investment Strategy and Manager Choice: A Critique. The Journal of Portfolio Management Fund Manager Selection, 46(5), 104-117, DOI: 10.3905/jpm.2020.1.141.
Fama E., French K. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Finnacial Economics, 33, 3-56, https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5.
Feldman, D., Saxena, K., Xu, J. (2020). Is the active fund management industry concentrated enough? Journal of Financial Economics. 136(1), 23-43, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.08.009.
Filip, D. (2021). Determinanty efektów alokacji aktywów funduszy inwestycyjnych w Polsce. Atrybuty funduszy oraz cechy zarządzających. Warszawa: Wydawnictwo C.H.Beck.
Filip D. (2024). The growth of the investment fund industry in the context of economic changes. W: K. Raczkowski, P. Komorowski, F. Schneider (red.), Challenges in the Global Economy (s. 156-176). Warszawa: Wydawnictwo Naukowe UKSW.
Flint, E., Seymour, A., Chikurunhe, F. (2017). Defining Activeness: Active Share, Risk Share & Factor Share, working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3084637 (dostęp: 3.11.2024);
Frazzini, A., Friedman, J., Pomorski, L. (2016). Deactivating Active Share. Financial Analysts Journal, 72(2), 14–21, https://doi.org/10.2469/faj.v72.n2.2.
Frijns, B., Indriawan, I. (2018). On the ability of New Zealand actively managed funds to generate outperformance in their domestic equity allocations. Pacific Accounting Review. 30(4), 463–481, https://doi.org/10.1108/PAR-10–2017-0079.
Gad, D. (2014). Źródła konfliktu agencyjnego w towarzystwach funduszy inwestycyjnych. Studia Prawno-Ekonomiczne, t. XCI/2, 89-104.
Gârleanu, N., Pedersen, L.H. (2022). Active and Passive Investing: Understanding Samuelson’s Dictum. The Review of Asset Pricing Studies. 12(2), 389-446, https://doi.org/10.1093/rapstu/raab020.
Gaspar, J‐M., Massa, M., Matos, P. (2005). Shareholder investment horizons and the market for corporate control. Journal of Financial Economics. 76(1), 135–165, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.10.002.
Gastineau, G.L. (2010). The Exchange-Traded Funds Manual (second edition). Hoboken: Wiley.
Goltz F., Le Sourd V. (2011). Does Finance Theory Make the Case for Capitalization-Weighted Indexing? The Journal of Index Investing, 2(2), 59–75.
Gregory-Allen, R., Ozer Balli, H., Thompson, K. (2019). The impact of portfolio holdings disclosure on fund returns. Pacific-Basin Finance Journal. Vol. 57, 101172, https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.101172.
Grinblatt M., Titman, S. (1993). Performance measurement without benchmarks: An examination of mutual fund returns. The Journal of Business. 66(1), 47-68, https://www.jstor.org/stable/2353341.
Grinold, R.C., Kahn, R.N. (1999). Active Portfolio Management: A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Returns and Controlling Risk (second edition). New York: McGraw-Hill.
Gurwitz, J.A., Smith, D.M., Van de Venter, G. (2021). Municipal Bond Mutual Fund Performance and Active Share. The Journal of Investing. 30(4), 23–35, DOI: 10.3905/joi.2021.1.177.
Heaton, J.B., Pennington, G.L. (2018). How active management survives, Financial Planning Review. 2(1), e1031, https://doi.org/10.1002/cfp2.1031.
Herrmann, U., Rohleder, M., Scholz, H. (2016). Does style-shifting activity predict performance? Evidence from equity mutual funds. The Quarterly Review of Economics and Finance. vol. 59, 112–130, https://doi.org/10.1016/j.qref.2015.03.003.
Hirschel, P., Krige, J.D. (2010). Characterisation of South African Equity Unit Trusts Using the Active Share Measure as a Performance Indicator. Studies in Economics and Econometrics. 34(1), 53-82, https://doi.org/10.1080/03796205.2010.12129442.
Hofstede, G.H. (1980). Culture’s Consequences: International Differences in Work-Related Values. Beverly Hills: Sage Publications.
Houge, T., Wellman, J. (2007). The Use and Abuse of Mutual Fund Expenses. Journal of Business Ethics. 70(1), 23–32.
Hutchinson, H. (1999). Portfolio Indexing: Theory and Practice. Hoboken: Wiley.
Irani M., Kim, H.H. (2019). Inertia of Institutional Investors: Rational or Behavioral? working paper, https://www.aeaweb.org/conference/2020/preliminary/paper/ZANQ93sT (dostęp: 14.10.2024).
Jin, L., Taffler, R., Eshraghi, A., Tosun, O.K. (2020). Fund manager conviction and investment performance. International Review of Financial Analysis, vol. 71, 101550, https://doi.org/10.1016/j.irfa.2020.101550.
Jóźwiak J., Podgórski J. (2012). Statystyka od podstaw. Warszawa: PWE.
Kacperczyk, M., Sialm, C., Zheng, L. (2005). On the Industry Concentration of Actively Managed Equity Mutual Funds. The Journal of Finance. 60(4), 1983–2011, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00785.x.
Kacperczyk, M., Sialm, C., Zheng, L. (2008). Unobserved actions of mutual funds. The Review of Financial Studies, 21(6), 2379-2416, https://doi.org/10.1093/rfs/hhl041.
Kahneman, D., Tversky A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica. 47(2), 263-292.
Keppo, J., Petajisto, A. (2014). What Is the True Cost of Active Management? A Comparison
of Hedge Funds and Mutual Funds. The Journal of Alternative Investments. 17(2), 9-24, DOI: 10.3905/jai.2014.17.2.009.
Kim, M., Shukla, R., Tomas, M. (2000). Mutual fund objective misclassification. Journal of Economics and Business. 52(4), 309-323, https://doi.org/10.1016/S0148-6195(00)00022-9.
Kjørven, M.E. (2019). Closet Index Funds and Retail Investor Protection – A Scandinavian Perspective. Tilburg Law Review, 24(1) 125–138.
Kölbl, J., Srivastava M., Tyll L. (2024). The Value of Active Management in Equity Mutual Funds: A Case of Mutual Funds Distributed in the Czech Republic. Journal of East-West Business. 30(2), 178-218, https://doi.org/10.1080/10669868.2023.2292789.
Krawiec, W. (2003). Koszty uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych. Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu. 982, 189–202.
Kritzman, M. (2008). Who charges more: Hedge funds or mutual funds? Journal of Applied Corporate Finance. 20(1), 121–123, https://doi.org/10.1111/j.1745-6622.2008.00174.x.
Królikowska, A., Martysz, C.B. (2023). Nieprawidłowości i nadużycia na rynku funduszy inwestycyjnych, Warszawa: Oficyna Wydawnicza SGH.
Kuciński, J. (2010). Rynek polskich funduszy inwestycyjnych. Warszawa: Dom Wydawniczy Elipsa.
Lan, C., Moneta, F., Wermers, R. (2024). Holding Horizon: A New Measure of Active Investment Management. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 59(4), 1471-1515, https://doi.org/10.1017/S0022109023000303.
Lantushenko, V., Nelling, E., Do more active funds still earn higher performance? Evidence from Active Share over time. The Journal of Financial Research. 44(4), 725-752, https://doi.org/10.1111/jfir.12259.
Li, J.J., Ge, W., Zheng, L. (2023). The Economics of Voluntary Portfolio Disclosure. Working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=557186 (dostęp: 16.01.2025).
Livingston, L.S., Mazaltov-Ast, S. (2022). Are Student-Managed Funds Closet Indexers? Business Education and Accreditation. 14(1), 43-60.
Loban, L., Sarto, J.L., Vicente, L. (2020). Eurozone regulation bias in the active share measure. International Review of Financial Analysis. vol. 72, 101564, https://doi.org/10.1016/j.irfa.2020.101564.
Lütje, T. (2004). To Be Good or To Be Better: Asset Managers’ Attitudes Towards Herding. Working paper, https://www.econstor.eu/bitstream/10419/22409/1/dp-297.pdf (dostęp: 3.10.2024).
Madhavan, A., Sobczyk, A., Ang, A. (2017). Estimating Time-Varying Factor Exposures. Financial Analysts Journal. 73(4), 41-54, https://doi.org/10.2469/faj.v73.n4.6.
Miller, R.M. (2007a). Stansky’s Monster: A Critical Examination of Fidelity Magellan’s ’Frankenfund’, Working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=964824 (dostęp: 30.09.2024)
Miller, R.M. (2007b). Measuring the true cost of active management by mutual funds. Journal of Investment Management. 5(1), 29-49.
Miller, R.M. (2010). Paying the High Price of Active Management: A New Look at Mutual Fund Fees. World Economics Journal. 11(3), 5-24.
Miziołek, T. (2004). Koszty uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych w Polsce. W: W. Tarczyński (red.), Rynek kapitałowy w przededniu integracji z Unią Europejską (s. 491–506), Szczecin: Polskie Towarzystwo Ekonomiczne.
Miziołek, T. (2013). Pasywne zarządzanie portfelem inwestycyjnym – indeksowe fundusze inwestycyjne i fundusze ETF. Ocena efektywności zarządzania na przykładzie akcyjnych funduszy ETF rynków wschodzących. Łódź: Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego.
Miziołek, T. (2014). Samoindeksowanie na rynku finansowym. Zeszyty Naukowe Wydziałowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach. Studia Ekonomiczne. 186, W: Innowacje, a wzrost gospodarczy (część 2), 278-286.
Miziołek, T. (2015a). Wskaźnik active share na rynku akcyjnych funduszy inwestycyjnych w Polsce. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. 862, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 75, 343-354.
Miziołek, T. (2015b). Adekwatność benchmarków funduszy akcyjnych do ich polityki inwestycyjnej. W: T. Czerwińska, A.Z. Nowak (red.), Inwestowanie na rynku kapitałowym – rynek po kryzysie (s. 144-158). Warszawa: Wydawnictwo Naukowe Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Warszawskiego.
Miziołek, T. (2016). Ochrona interesów uczestników funduszy inwestycyjnych w kontekście zjawiska ukrytego indeksowania. Finanse i Prawo Finansowe. 3(3), 63-80.
Miziołek, T. (2023a). Inwestowanie indeksowe. Instrumenty finansowe typu ETN i ETC. Puszczykowo: Maklerska.pl.
Miziołek, T. (2023b). Active Management in Polish Domestic Treasury Bond Funds. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H – Oeconomia, 57(1), 137-153, http://dx.doi.org/10.17951/h.2023.57.1.137-153.
Mugerman, Y., Steinberg, N. (2024). How Do Mutual Fund Management Fee Changes Impact Mutual Fund Flows? Bank of Israel Working Papers, https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm/4603217.pdf?abstractid=4603217&mirid=1 (dostęp: 18.01.2025).
Müller, S., Pugachyov, N., Weigert, F. (2024). Forecasting Mutual Fund Performance – Combining Return-Based with Portfolio Holdings-Based Predictors, Working paper, pobrane z: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4887900 (23.10.2024).
Muller, C., Ward, M. (2011). Active share on the JSE. Investment Analysts Journal. 40(74), 19-28, https://doi.org/10.1080/10293523.2011.11082538.
Opoka, M. (2021). Fundusz ETF jako fundusz portfelowy – ocena polskich wymogów regulacyjnych z perspektywy przepisów europejskich i uwarunkowań rynkowych, Przegląd Prawa Handlowego, nr 10, 26-34.
Parida, S., Teo, T. (2018). The impact of more frequent portfolio disclosure on mutual fund performance. Journal of Banking & Finance. Vol. 87, 427-445, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.01.018.
Pástor, L., Stambaugh, R.F., Taylor, L.A. (2015). Scale and Skill in Active Management. Journal of Financial Economics. 116(1), 23-45, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.11.008.
Pástor, L., Stambaugh, R.F., Taylor, L.A. (2020). Fund tradeoffs. Journal of Financial Economics. 138(3), 614-634, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.06.005.
Pavlova, A., Sikorskaya, T. (2023). Benchmarking Intensity. The Review of Financial Studies. 36(3), 859-903, https://doi.org/10.1093/rfs/hhac055.
Peihani, M. (2024). Unveiling Closet Indexing: Insights Into Canadian Mutual Fund Fee Litigation. Canadian Business Law Journal. 68(2), 256–290.
Perez, K. (2012). Efektywność funduszy inwestycyjnych. Podejście techniczne i fundamentalne. Warszawa: Difin.
Petajisto, A. (2013). Active Share and Mutual Funds Performance. Financial Analysts Journal. 69(4), 73–93, https://doi.org/10.2469/faj.v69.n4.7.
Petry, J. (2021). From National Marketplaces to Global Providers of Financial Infrastructures: Exchanges, Infrastructures and Structural Power in Global Finance. New Political Economy, 26(4), 574–597.
Plagge, J.-C., Wang, H., Rowley Jr., J.J. (2022). How Investors Use Passive for Active. The Journal of Beta Investment Strategies. 13(1), 41-55, DOI: 10.3905/jbis.2022.13.1.041.
Pruchnicka-Grabias I. (2023). Misselling na polskim rynku finansowym. Przyczyny, występowanie, zapobieganie. Warszawa: Difin.
Qin, N., Wang, Y. (2021). Does portfolio concentration affect performance? Evidence from corporate bond mutual funds. Journal of Banking & Finance. Vol. 123, 106033, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.106033.
van Rensburg, C.J, Krige, J.D. (2018). Paying the High Price of Active Management: A New Look at Unit Trust Fees. Studies in Economics and Econometrics, 42(1), 23–40, https://doi.org/10.1080/10800379.2018.12097325.
Sammon M., Shima J.J. (2024). Who Clears the Market When Passive Investors Trade. Working paper, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4777585 (dostęp: 30.09.2024).
Satchell, S.E., Hwang, S. (2016). Tracking Error: Ex Ante Versus Ex Post Measures. Journal of Asset Management. 2(3), 241–246, http://dx.doi.org/10.1057/palgrave.jam.2240049.
Scharfstein, D.S, Stein, J.C. (1990). Herd Behavior and Investment. The American Economic Review. 80(3), 465–479.
Scheld, D.. Stolper, O. (2023). Leveling the playing field? The effect of disclosing fund manager activeness to individual investors. Journal of Banking & Finance. vol. 154, 106915.
Seddik Meziani, A. (2016). Exchange-Traded Funds. Investment Practices and Tactical Approaches. Cham: Palgrave MacMillan.
Sensoy, B.A. (2009). Performance evaluation and self-designated benchmark indexes in the mutual fund industry. Journal of Financial Economics. 92(1), 25-39, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.02.011.
Servaes, H., Sigurdsson, K. (2022). The Costs and Benefits of Performance Fees in Mutual Funds. Journal of Financial Intermediation, vol. 50, 100959, https://doi.org/10.1016/j.jfi.2022.100959.
Sharpe, W.F. (1994). The Sharpe Ratio. The Journal of Portfolio Management. 1994, 21(1), 49-48, DOI: 10.3905/jpm.1994.409501.
Sharpe W.F. (2013). The Arithmetic of Investment Expenses. Financial Analysts Journal. 59(2), 34-41, https://doi.org/10.2469/faj.v69.n2.2.
Sherrill, D.E., Stark, J.R. (2018). ETF liquidation determinants, Journal of Empirical Finance, vol. 48, 357-373.
Shi, Z. (2017). The impact of portfolio disclosure on hedge fund performance. Journal of Financial Economics. 126(1), 36-53, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2017.06.001.
Stevenson, D. (2010). The Financial Times Guide to Exchange Traded Funds and Index Funds. How to Use Tracker Funds in Your Investment Portfolio. Harlow: Pearson Education.
Szyszka, A. (2009). Finanse behawioralne. Nowe podejście do inwestowania na rynku kapitałowym. Poznań: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu.
Taylor, J. (2004). A note on closet-indexing, Journal of Economics and Business. 56(6), 431-441, https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2004.03.005.
Trzebiński, A. (2022). Cost of Active Management in Polish Investment Funds, Gospodarka Narodowa. 3(311), 93-102, DOI: 10.33119/GN/151791.
Tucker, A.M. (2018). The Long and The Short: Portfolio Turnover Ratios & Mutual Fund Investment Time Horizons, The Journal of Corporation Law, 43(3), 581-647.
Verbeek, M., Wang, Y. (2013). Better than the original? The relative success of copycat funds. Journal of Banking & Finance. 37(9), 3454-3471, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.04.024.
Walkshäusl Ch., Lobe, S. (2010). Fundamental Indexing Around the World. Review of Financial Economics, 19(3), 117-127.
Wigglesworth, R. (2021). Trillions. How a Band of Wall Street Renegades Invented the Index Fund and Changed Finance For Ever, Dublin: Penguin Random House.
Yeung, D., Pellizzari, P., Bird, R., Abidin, S. (2012). Diversification Versus Concentration ... and the Winner Is?, Working paper, https://www.uts.edu.au/sites/default/files/wp18.pdf (dostęp: 30.09.2024).
Zamojska, A. (2012). Efektywność funduszy inwestycyjnych w Polsce. Studium teoretyczno-empiryczne. Warszawa: C.H. Beck.
Zhang, P., Lv, Z-X. (2024). Is style drift informative? Evidence from mutual funds in China. Finance Research Letters, vol. 67, Part A.
Źródła internetowe
AFM (2016). Rapport verkenning potentiële indexhuggers, https://www.afm.nl/~/profmedia/files/rapporten/2016/indexhuggers.ashx (dostęp: 17.10.2024).
Analizy Online (2024). Czym i dla kogo są Dobre Praktyki Informacyjne? https://www.analizy.pl/dobre-praktyki-informacyjne (dostęp: 29.12.2024).
Analysis Group (2010). In re American Funds Fee Litigation, https://www.analysisgroup.com/Insights/cases/in-re-american-funds-fee-litigation/ (dostęp: 10.10.2024)
Armour, B., Evens, Z. (2023). 2022 U.S. Fund Fee Study, https://www.morningstar.com/lp/annual-us-fund-fee-study (dostęp: 22.09.2023).
Armour, B., Jackson, R., Kim, H. (2024). Morningstar’s US Active/Passive Barometer. September 2024, https://www.morningstar.com/lp/active-passive-barometer (dostęp: 12.10.2024).
Atlas Funds Training (2016). DENMARK: Active and Passive Management in Danish UCITS, https://atlas.funds-axis.com/latest-news/denmark-active-and-passive-management-in-danish-ucits/114798/ (dostęp: 17.10.2024).
BaFin (2016). BaFin completes closet indexing investigation, https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/EN/Meldung/2016/meldung_161221_closet_indexing_en.html (dostęp: 18.11.2024).
Better Finance (2017). Better Finance helps investors identify potential falsely active funds (“closet indexers”), and asks regulators to investigate further, https://betterfinance.eu/wp-content/uploads/publications/EN_-_Press_Release_and_Annexes_2_3_-_Better_Finance_replication_of_ESMA_study_on_Closet_Indexing.pdf (dostęp: 17.10.2024).
Better Finance (2018). At Least 619 UCITS Equity Funds Found in Breach of Key EU Disclosure Rules as Poor Enforcement Prospers in Several Key Countries, https://betterfinance.eu/wp-content/uploads/PR-Benchmark-Disclosure-Compliance-Research-040618-1.pdf (dostęp: 13.11.2024).
BlackRock (2024). BlackRock Reports Full Year 2023 Diluted EPS of $36.51, or $37.77 as adjusted Fourth Quarter 2023 Diluted EPS of $9.15, or $9.66 as adjusted, https://s24.q4cdn.com/856567660/files/doc_financials/2023/Q4/BLK-4Q23-Earnings-Release.pdf (dostęp: 19.09.2024).
Bogle, J.C. (2005). In Investing, You Get What You Don’t Pay For, https://johncbogle.com/speeches/JCB_MS0205.pdf (dostęp: 30.09.2024).
Boston Consulting Group (2024). Global Asset Management Report 2024. AI and the Next Wave of Transformation, https://web-assets.bcg.com/a3/8a/9a5b5365468d8e5db5993160fa2a/2024-gam-report-may–2024-r.pdf (dostęp: 7.08.2024).
Boyde, E. (2024). Fund managers forgo billions in fees in race to the bottom, https://www.ft.com/content/4d6e0964-1f99-4d5e-9a69-222d75c15874 (dostęp: 6.08.2024).
Brown Brothers Harriman, K&L Gates (2024). Mutual Fund to ETF Conversion, https://www.bbh.com/content/dam/bbh/external/www/investor-services/insights/mutual-funds-to-etf-conversions/Mutual%20Funds%20to%20ETF%20Conversions-2.9.pdf (dostęp: 9.08.2024).
Burton-Taylor International Consulting (2022). Index Industry Global Share & Segment Sizing 2022, https://tpicap.com/burtontaylor/sites/g/files/escbpb181/files/burton-taylor/reports/2022-07/B-T%20Index%20Industry%202022%205-yr.pdf (dostęp: 12.08.2024).
Calay, M., Choy, J., Jackson, R., Sanzgiri, Z. (2023). On the Right Track: Global Case Studies to Contextualize Tracking Difference and Error, https://www.morningstar.com/lp/tracking-errors-etf-passive-investing (dostęp: 16.10.2024).
Calay, M., Garcia-Zarate, J., Gorbatikov, E. (2024). Morningstar’s European Active/Passive Barometer. Midyear 2024, https://www.morningstar.com/en-uk/lp/european-active-passive-barometer (dostęp: 12.10.2024).
Caquineau, M., Möttölä, M., Schumacher, J. (2016). Active Share in European Equity Funds. The Activeness of Large-Cap European Fund Managers Through the Lens of Active Share, https://www.morningstar.com/content/dam/marketing/shared/research/foundational/858714-
ActiveShareEuropeanEquityFunds.pdf (dostęp: 3.11.2024).
CBI (2019). Re: Thematic Review of Closet Indexing, https://www.centralbank.ie/docs/default-source/regulation/industry-market-sectors/funds/industry-communications/industry-letter---thematic-review-of-closet-indexing.pdf?sfvrsn=4 (dostęp: 19.11.2024).
CBI (2022). Enforcement Action: Mercer Global Investments Management Limited fined €117,600 and reprimanded by the Central Bank of Ireland for breaches of UCITS investment fund regulations, https://www.centralbank.ie/news/article/enforcement-action-mercer-global-investments-management-limited-fined-117-600-and-reprimanded-by-the-central-bank-of-ireland-for-breaches-of-ucits-investment-fund-regulations-16-november–2022 (dostęp: 10.10.2024).
Chan, F.M., Lazzara, C.J. (2022). Degrees of Difficulty: Indications of Active Success, https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/research/research-degrees-of-difficulty-indications-of-active-success.pdf (dostęp: 5.11.2024).
Chin, A., Cook, J., Dhar, J., Nash, S.B., Scholl, B. (2022). How do Consumers Understand Investment Quality? The Role of Performance Benchmarks, OIAD Working Paper 2022-01, U.S. Securities and Exchange Commission, https://www.sec.gov/files/performance-benchmarks–2022-01.pdf (dostęp: 8.10.2024).
Chow, W., Caquineau, M., Möttölä, M. (2021). Context Is Everything When Using Active Share. Levels of active share differ considerably by category, https://www.morningstar.com/en-uk/lp/context-is-everything-when-using-active-share (dostęp: 16.09.2021).
Chua, A.K.P, Tam, O.K. (2020). The shrouded business of style drift in active mutual funds, Journal of Corporate Finance, vol. 64, https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101667.
Cohen, T., Leite, B., Nielson, D., Browder A. (2014). Active Share: A Misunderstood measure in manager selection, https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/leadership-series_active-share.pdf (dostęp: 17.01.2025).
Cohen, S., del Valle, J., Jacobs, J., O`Connor, L., Tan, J. (2024). Decoding Active ETFs, https://www.ishares.com/us/literature/whitepaper/decoding-active-etfs.pdf (dostęp: 7.09.2024).
CSSF (2017). CSSF conclusions on closet index tracking work, pobrane z: https://www.cssf.lu/en/2017/07/cssf-conclusions-on-closet-index-tracking-work/ (18.11.2024).
Davis, Ch. (2017). Active Share Doesn’t Live Up to Hype. An Unreliable Way to Forecast Winning Canadian Equity Funds, https://video.morningstar.com/ca/CAactiveCDpaper.pdf (dostęp: 3.11.2024).
Demartini, A., Mosson, N. (2018). Closet Index Funds: A Contribution to the Debate in Europe, https://www.amf-france.org/sites/institutionnel/files/contenu_simple/lettre_ou_cahier/risques_tendances/Closet%20Index%20Funds%20a%20contribution%20to%20the%20debate%20in%20Europe.pdf (22.10.2024).
Danieli, L. Harris, A., Pichini, G. (2020). Closet indexing indicators and investor outcomes, ESMA Working Paper, https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esmawp–2020-2_closet_indexing.pdf (dostęp: 15.10.2024).
Dunkley, E. (2024). Investors save nearly £80bn in fees from index trackers, https://www.ft.com/content/fd8a3b4c-14c5-4a0b-8db8-9553446e1172 (dostęp: 6.08.2024)
Duvall, J., Johnson, A. (2024). Trends in the Expenses and Fees of Funds, 2023, ICI Research Perspective, 30(2), 1-16, https://www.ici.org/system/files/2024-03/per30-02.pdf (dostęp: 7.09.2024).
Duvall, J., Mykolenko, E., Rybak, C., Worner, S. (2023). Ongoing Charges for UCITS in the European Union, ICI Research Perspective, 29(8), 1-22, https://www.ici.org/system/files/2023-10/per29-08.pdf (dostęp: 23.08.2024).
ECA (2022). Investment funds. EU actions have not yet created a true single market benefiting investors, https://op.europa.eu/webpub/eca/special-reports/eu-investment-funds-04–2022/en/ (dostęp: 27.09.2024).
EFAMA (2016). EFAMA’s Report on ESMA’s supervisory work on potential closet index tracking, https://www.efama.org/sites/default/files/files/EFAMAReportClosetIndexFunds.pdf (dostęp: 4.11.2024).
EFAMA (2022). Fact Book 2022. Trends in European Investment Funds, https://www.efama.org/sites/default/files/files/Fact%20Book%202022%20lowres_2.pdf (dostęp: 21.08.2024).
EFAMA (2023). Fact Book 2023. Trends in European Investment Funds, https://www.efama.org/sites/default/files/files/Fact%20Book%202023_lowres.pdf (dostęp: 20.08.2024)
EFAMA (2024). Fact Book 2024. Trends in European Investment Funds, https://www.efama.org/sites/default/files/files/fact-book–2024_lowres.pdf (dostęp: 21.08.2024)
EFAMA (2024). Fact Book 2024. Trends in European Investment Funds, https://www.efama.org/sites/default/files/fact-book–2024_lowres.pdf (dostęp: 20.08.2024)
Ennis, R.M. (2020b). Public Pension Funds: Cost Matters with Closet Indexers, https://blogs.cfainstitute.org/investor/2020/07/07/public-pension-funds-cost-matters-with-closet-indexers/ (dostęp: 30.10.2024).
ESMA (2012). Wytyczne dla właściwych organów i spółek zarządzających UCITS. Wytyczne dotyczące funduszy typu ETF i innych kwestii związanych z UCITS, https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2015/11/esma_pl_0.pdf (dostęp: 24.09.2024).
ESMA (2016). Supervisory work on potential closet index tracking, https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/2016-165_public_statement_-_supervisory_work_on_potential_closet_index_tracking.pdf (dostęp: 27.09.2024).
ESMA (2022). Final Report. On the 2021 CSA on costs and fees, https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma34-45-1673_final_report_on_the_2021_csa_on_costs_and_fees.pdf (dostęp: 27.09.2024).
ESMA (2023a). Progress Report on Greenwashing, https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2023-06/ESMA30-1668416927-2498_Progress_Report_ESMA_response_to_COM_RfI_on_greenwashing_risks.pdf (dostęp: 20.09.2024)
ESMA (2023b). Opinion. On undue costs of UCITS and AIFs, https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2023-05/ESMA34-45-1747_Opinion_on_undue_costs_of_UCITS_and_AIFs.pdf (dostęp: 27.09.2024).
ETFGI (2024a). ETFGI reports that assets invested in the Global ETFs industry reached a new milestone of US$11.63 trillion at the end of 2023, https://etfgi.com/news/press-releases/2024/01/etfgi-reports-assets-invested-global-etfs-industry-reached-new (dostęp: 18.08.2024)
ETFGI (2024b). ETFGI reports the global ETFs industry had a record 877 new products listed in the first half of 2024, https://etfgi.com/news/press-releases/2024/07/etfgi-reports-global-etfs-industry-had-record-877-new-products-listed (dostęp: 7.09.2024).
FCA (2017). Asset Management Market Study. Final Report, https://www.fca.org.uk/publication/market-studies/ms15-2-3.pdf (dostęp: 18.11.2024).
FCA (2018). Closet trackers, https://www.fca.org.uk/firms/authorised-and-recognised-funds/closet-trackers (dostęp: 10.10.2024).
FCA (2019). FCA fines Henderson £1.9m for fund failings, https://www.fca.org.uk/news/press-releases/fca-fines-henderson-fund-failings (dostęp: 10.10.2024).
Finansinspektionen (2016). Aktiv och passiv förvaltning, https://www.fi.se/contentassets/9dd9d8a4cfd44cdfbb68131678247a6b/fiforum_fondforvaltning_161124.pdf (dostęp: 18.11.2024).
Finansinspektionen (2022). Consumer Protection Report 2022, https://www.fi.se/contentassets/39e29bdde36b431d876246358a7f985e/konsumentskyddsrapport–2022-eng.pdf (dostęp: 18.11.2024).
Finanstilsynet (2014). Markedsudvikling 2013, https://www.finanstilsynet.dk/media/13419/Markedsudviklingsartikel_Investeringsforeninger_2013.pdf (dostęp: 17.11.2024).
Finanstilsynet (2015). Management of equity fund – corrective order, https://www.finanstilsynet.no/4a74a8/contentassets/916e754dd6bb4fe88eb131dbb4b0115a/dnb_Asset_management_letter_02_03_2015.pdf (dostęp: 17.11.2024).
Flanagan, T. (2014). Report: UK Pensions Miss Out on Returns, https://www.marketsmedia.com/uk-pensions-miss-1-7bn-annual-returns/ (dostęp: 13.11.2024).
Fondbolagens förenin (2015). Vägledning för beräkning av Active Share för aktiefonder, https://www.fondbolagen.se/globalassets/regelverk/foreningens-vagledningar/vagledning-for-berakning-av-active-share.pdf (dostęp: 18.11.2024).
FSMA (2022a). Annual report 2021, https://www.fsma.be/en/news/annual-report–2021 (dostęp: 23.11.2024).
FSMA (2022b). Webinar. Recent trends in the supervision and supervisory techniques of the FSMA, https://www.fsma.be/sites/default/files/media/files/2022-06/2022-06-23_jvra_presentation_eng.pdf (dostęp: 23.11.2024)
Funds Europe (2020). Norwegians win “historic” index-hugging case, https://funds-europe.com/norwegians-win-historic-index-hugging-case/?mc_cid=085d5035ae&mc_eid=07d15d5adf (dostęp: 10.10.2024).
Ganti, A. (2023). Finding Fee Savings in Fixed Income, https://www.indexologyblog.com/2023/11/28/finding-fee-savings-in-fixed-income/ (dostęp: 6.08.2024).
Glow D. (2024). European ETF Yearbook: 2024, https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2024/05/European-ETF-Yearbook–2024-LSEG-FINAL.pdf (dostęp: 21.08.2024).
Greengold, R. (2021). Unattractive Share. A much heralded measure of active management has failed to steer investors into funds with consistently strong performance, https://assets.contentstack.io/v3/assets/blt4eb669caa7dc65b2/blt880637cc4ffa91af/61af9b91005cf21f3b8ac693/unattractive-share.pdf (dostęp: 3.11.2024).
Hentov, E., Petrov, A., Kyriakopoulou, D., Ortlieb P. (2019). How do Central Banks Invest? Embracing Risk in Official Reserves, https://www.ssga.com/library-content/pdfs/ic/how-do-central-banks-invest.pdf (dostęp: 19.09.2024).
Investment Company Institute (2022). 2022 Investment Company Fact Book. A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry, https://www.ici.org/doc-server/pdf:2022_factbook.pdf (dostęp: 23.08.2024).
Investment Company Institute (2024). 2024 Investment Company Fact Book. A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry, https://www.icifactbook.org/pdf/2024-factbook.pdf (dostęp: 21.09.2024).
ISS Market Intelligence (2024). Growing Revenues, Not Assets, New Name of the Game, https://marketsage.issmarketintelligence.com/researchPeriodicals/researchPeriodicalIssues/pdfViewer?id=clw7gzlag19r507k4vtuji4jv s. 7-10 (dostęp: 6.08.2024).
IZFiA (2021a). Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych, https://www.izfa.pl/sites/default/files/paragraph.attachments.field_attachments/2023-11/Klasyfikacja_FI.pdf (dostęp: 24.09.2024).
IZFiA (2021b). Standard w zakresie pobierania opłat za wyniki (success fee), https://www.izfa.pl/sites/default/files/paragraph.attachments.field_attachments/2022-01/izfia-standard-w-zakresie-pobierania-oplat-za-wyniki.pdf (dostęp: 20.12.2024).
IZFiA (2023a). Raport roczny o rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce w 2022 roku, https://izfa.pl/sites/default/files/2023-10/raport-roczny-o-rynku-funduszy-inwestycyjnych-za-rok–2022.pdf (dostęp: 3.12.2024).
IZFiA (2023b). Dane – aktywa grudzień 2022, https://izfa.pl/sites/default/files/2023-01/izfia-dane-aktywa–20221231.xlsx (dostęp: 3.12.2024).
Johnson, B. (2023). Number of ETF launches and closures in US 1993–2023 (7.12), https://media.licdn.com/dms/image/D5622AQGKZKYI5g-JqQ/feedshare-shrink_800/0/1701888022452?e=1726704000&v=beta&t=nT6MRPuqNKyCSRZ6NToHjm6QV3M1Xbju56e91EgXCF4 (dostęp: 21.09.2024).
Johnson, B., Bioy, H., Kellet, A., Davidson, L. (2013). On The Right Track: Measuring Tracking Efficiency in ETFs, https://asiaapi.morningstar.com/ods_images/2013Feb_Measuring_Tracking_Efficiency.pdf (dostęp: 16.10.2024).
Johnson, S. (2024a). Lucrative index industry might finally be feeling the squeeze, https://www.ft.com/content/c7be636d-3aa7-4a07-843c-add988066dd2 (dostęp: 12.08.2024).
Johnson, S. (2024b). Active ETFs triumph over passives in fees from new flows, https://www.ft.com/content/92e0c542-7259-475d-b6f8-bc45b39eb185 (dostęp: 5.10.2024).
Johnson, S. (2024c). Flows jump after mutual fund-to-ETF conversions, BofA study shows, https://www.ft.com/content/a4444ec5-4e0f-4028-80ff-502cc0c3d292 (dostęp: 4.12.2024).
J.P.Morgan Chase & Co. (2024). 2024 Global ETF Handbook, https://d1e00ek4ebabms.cloudfront.net/production/uploaded-files/JPM%202024%20Global%20ETF%20Handbook_PRINT-917c16b1-af18-4578-b747-f9e738601818.pdf (dostęp: 14.08.2024).
Khusainova, E., Mier J. (2013). Taking a Closer Look at Active Share, https://media.rainpos.com/7359/takingacloserlookatactiveshare_lazardresearch.pdf (dostęp: 13.11.2024).
Langton, J. (2022). Court asks for evidence of closet indexing, https://www.investmentexecutive.com/news/from-the-regulators/court-asks-for-evidence-of-closet-indexing/ (dostęp: 10.10.2024).
Langton, J. (2024). Closet indexing class action rejected – again, https://www.investmentexecutive.com/news/from-the-regulators/closet-indexing-class-action-rejected-again/ (dostęp: 10.10.2024).
MAS (2020). Good disclosure practices for actively managed funds, https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Circulars/CMI-32–2020-Good-Disclosure-Practices-For-Actively-Managed-Funds.pdf (dostęp: 15.01.2025).
MF, UNKF (2022). Analiza poziomu kosztów rynkowych na polskim rynku kapitałowym, https://www.gov.pl/web/finanse/rok–20233 (dostęp: 15.11.2022).
MFSA (2018). Self-Assessment in Relation to the Evaluation of Potential Closet Indexing Practices Adopted by UCITS and Retail AIFs, https://www.mfsa.mt/wp-content/uploads/2019/03/20180711_Circular_ClosetIndexing.pdf (dostęp: 19.11.2024).
MFSA (2019). Circular on Self-Assessment on Potential Closet Indexing by Collective Investment Schemes Targeting Retail Investors, https://www.mfsa.mt/wp-content/uploads/2019/10/20191015_Circular-on-Self-Assessment-on-potential-Closet-Indexing-by-Collective-Investment-Schemes-targeting-retail-investors-.pdf (dostęp: 19.11.2024).
Morningstar (2024). What are Enhanced Index Funds and how to find them on Morningstar.com? https://community.morningstar.com/s/article/What-are-Enhanced-Index-Funds-and-how-to-find-them-on-Morningstar-com (dostęp: 5.11.2024).
Murugaboopathy, P. (2024). Global passive equity funds’ assets eclipsed active in 2023 for first time, https://www.reuters.com/markets/us/global-markets-funds-passive–2024-02-01/ (dostęp: 20.08.2024).
NBP (2024). Statystyka funduszy inwestycyjnych, https://static.nbp.pl/dane/statystyka/inne/statystyka-funduszy-inwestycyjnych-dane-kwartalne.xlsx (dostęp: 3.12.2024).
Novick, B., Cohen, S., Madhavan, A., Bunzel, T., Sethi, J., Matthews, S. (2017). Index Investing Supports Vibrant Capital Markets, https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/viewpoint-index-investing-supports-vibrant-capital-markets-oct–2017.pdf (dostęp: 19.09.2024).
NYOAG (2018). Mutual Fund Fees and Active Share, https://ag.ny.gov/sites/default/files/reports/ny_ag_report_on_mutual_fund_fees_and_active_share.pdf (19.12.2024).
OMFIF (2022). OMFIF Global Public Investor Survey 2022. Managing Reserves in a World Turned Upside Down, https://www.omfif.org/wp-content/uploads/2022/07/OMFIF-GPI–2022-2.pdf (dostęp: 19.09.2024).
Oxford English Dictionary (2024). Indexing, https://www.oed.com/dictionary/indexing_n?tl=true (dostęp: 22.07.2024).
Pearce, A. (2015). Swedish association laments dismissal of closet-indexing class action, https://www.fnlondon.com/articles/closet-indexing-swedish-shareholders-association-swedbank-robur–20150703 (dostęp: 10.10.2024).
Powell, R. (2024). Beware the Investment Equivalent of Convenience Food, https://www.ifa.com/articles/why-style-drift-harms-investments (dostęp: 27.09.2024).
Ptak, J. (2025). Pot Kettle Black: Active Funds and the Index Concentration Argument, https://www.morningstar.com/funds/pot-kettle-black-active-funds-index-concentration-argument (dostęp: 10.01.2025).
PwC (2022). Cost and growth in asset management, https://cache.pressmailing.net/content/e072ee2e-30ac-4c0b-bb14-744fc2328db6/Strategy_Asset%20Manag~t%20Study_2021_vF.pdf (dostęp: 7.08.2024).
PwC (2024). ETFs 2028: Shaping the Future, https://www.pwc.com/gx/en/financial-services/publications/assets/pwc-etf–2028-shaping-the-future.pdf (dostęp: 19.08.2024)
Ramachandran R., Mason, T., Friedman, M. (2024). ETFs in Asset Owner Portfolios. Q1 2024, https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/research/research-etfs-in-asset-owner-portfolios-q1–2024.pdf (dostęp: 19.09.2024).
Rekenthaler, J., Gambera, M., Charlson, J. (2004). Estimating Portfolio Style in U.S. Equity Funds. A Comparative Study of Portfolio-Based Fundamental Style Analysis and Returns-Based Style Analysis, https://admainnew.morningstar.com/directhelp/EstPortfolioStyle_MG.pdf (dostęp: 23.10.2024).
Sabban A. (2024). It’s Official: Passive Funds Overtake Active Funds, https://www.morningstar.com/funds/recovery-us-fund-flows-was-weak–2023 (dostęp: 20.08.2024).
Schlanger T., Philips C.B., Peterson LaBarge K. (2012). The search for outperformance: Evaluating active shareactive share, https://citeseerx.ist.psu.edu/document?repid=rep1&type=pdf&doi=5e87d418e9b62762685b75e4978fdf60cf0b148c) (dostęp: 3.11.2024).
SCM Private (2013). Closet Indexation. A UK Epidemic, www.scmprivate.com/content/file/knowledge/research/closet-indexation-report-full-sept-13.pdf ( dostęp: 3.09.2014).
SCM Private (2015). Closet Indexation. The UK Epidemic Continues, https://scmdirect.com/wp-content/uploads/2019/06/Closet-Indexation-Epidemic-Continues-Report-February–2015-SCM-Direct.pdf (dostęp: 13.11.2024).
SEC (2021). Use of Derivatives by Registered Investment Companies and Business Development Companies: A Small Entity Compliance Guide, https://www.sec.gov/investment/derivatives-use-registered-investment-business-development-companies#_ftn1 (dostęp: 31.07.2024).
SEC (2024). SEC Adopts Reporting Enhancements for Registered Investment Companies and Provides Guidance on Open-End Fund Liquidity Risk Management Programs, https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2024-110 (dostęp: 27.09.2024).
Sharpe, W.S. (2002). Indexed Investing: A Prosaic Way to Beat the Average Investor, https://web.stanford.edu/~wfsharpe/art/talks/indexed_investing.htm (dostęp: 22.07.2024).
S&P Dow Jones Indices (2024). SPIVA – Results by Region, https://www.spglobal.com/spdji/en/research-insights/spiva/ (dostęp: 22.10.2024).
Tidmore, Ch., Walker, D.J., Kinniry, Jr., F.M. (2019). The urban legends of active share, https://advisors.vanguard.com/iwe/pdf/ISGULA.pdf (dostęp: 15.08.2019).
UKNF (2024). Stanowisko Urzędu Komisji Nadzoru Finansowego dotyczące informacji publikowanych przez fundusze inwestycyjne, https://www.knf.gov.pl/knf/pl/komponenty/img/Stanowisko_UKNF_w_sprawie_informacji_funduszy_87974.pdf (dostęp: 29.12.2024).
Vandenbussche, D. (2015). Active Is as Active Does: Wading Into the Active-Share Debate, https://insight.factset.com/active-is-as-active-does-wading-into-the-active-share-debate (dostęp: 17.01.2025).
VettaFi (2024). 100 Lowest Non-Leveraged Expense Ratio ETFs – Cheapest ETFs, https://etfdb.com/compare/lowest-expense-ratio/no-leveraged/ (dostęp: 7.08.2024).
Wermers, R. (2012). A matter of style: The causes and consequences of style drift in institutional portfolios, https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm/SSRN_ID2024259_code16343.pdf?abstractid=2024259&mirid=1 (dostęp: 28.09.2024).
Whitaker, P. (2024). European Listed ETFs: The Evolution of RFQ Platforms and Their Impact on Liquidity, https://go.pardot.janestreet.com/e/372061/-RFQEvolution-EuropeanETFs-pdf/6t7wgt/5867081874/h/VUXDhzr-Iqta_p5iUj41MHPENbmb4ArItFFQY9IcHfk (dostęp: 14.08.2024).
Zalewska, A. (2020). Niemrawy spadek opłat w funduszach dłużnych, pobrane z: https://www.analizy.pl/tylko-u-nas/26066/niemrawy-spadek-oplat-w-funduszach-dluznych (dostęp: 19.12.2024).
Inne źródła
Dyrektywa UCITS (2009). Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) (OJ L 302, 17.11.2009, p. 32-96).
Dyrektywa AIFMD (2011). Directive 2011/61/EU of the European Parliament and of the Council of 8 June 2011 on Alternative Investment Fund Managers and amending Directives 2003/41/EC and 2009/65/EC and Regulations (EC) No 1060/2009 and (EU) No 1095/2010 (OJ L 174, 1.7.2011, p. 1–73).
Fuhr, D. (2024). Trends in index and ETFs investing - inspiring inclusion, prezentacja przedstawiona podczas konferencji “Warsaw Passive Investment Conference 2024” w kwietniu 2024 r. w Warszawie.
Rozporządzenie BMR (2016). Regulation (EU) 2016/1011 of the European Parliament and of the Council of 8 June 2016 on indices used as benchmarks in financial instruments and financial contracts or to measure the performance of investment funds and amending Directives 2008/48/EC and 2014/17/EU and Regulation (EU) No 596/2014 (OJ L 171, 29.6.2016, p. 1–65).
Rozporządzenie MF (2007). Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 24 grudnia 2007 r. w sprawie szczególnych zasad rachunkowości funduszy inwestycyjnych (Dz.U. z 2007 r.
Nr 249, poz. 1859 z późn. zm.).
Rozporządzenie MF (2013). Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 22 maja 2013 r. w sprawie prospektu informacyjnego funduszu inwestycyjnego otwartego i specjalistycznego funduszu inwestycyjnego otwartego oraz wyliczania wskaźnika zysku do ryzyka tych funduszy (Dz.U. z 2013 r. poz. 673 z późn. zm.).
Rozporządzenie MF (2018). Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 13 grudnia 2018 r. w sprawie maksymalnej wysokości wynagrodzenia stałego towarzystwa za zarządzanie funduszem inwestycyjnym otwartym lub specjalistycznym funduszem inwestycyjnym otwartym (Dz.U. z 2018 r. poz. 2380 z późn. zm.).
Ustawa FI (2004). Ustawa z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi (Dz.U. z 2004 r. Nr 146, poz. 1546 z późn. zm.).